Los índices de volatilidad para refugios seguros tradicionales como los bonos del gobierno y el oro han mostrado un repunte desde el primer trimestre de 2026. La volatilidad realizada mensual en el oro ha saltado del 11% al 16%, mientras que la volatilidad de los bonos, medida por el índice MOVE, se disparó a niveles no vistos desde principios de 2024. Este incremento está correlacionado con los Fondos Soberanos (SWFs) que están reequilibrando, impulsados por la reducción de ingresos petroleros y recalibraciones económicas. El aumento del gamma en los futuros de oro pronostica posibles short squeezes, exacerbando los riesgos de volatilidad. Estas actividades también han intensificado las correlaciones entre activos, indicando una tendencia hacia el riesgo sistémico en lugar de dislocaciones aisladas de clases de activos.

Jefe de Renta Fija

La curva de rendimiento permanece distorsionada, con el Treasury a 10 años sin mostrar un aplanamiento o empinamiento significativo pero más bien una fluctuación volátil dentro de un margen estrecho. Los diferenciales de crédito se han ampliado en las últimas semanas, principalmente entre las emisiones calificadas BBB, que han superado los 250 puntos básicos, señalando un aumento en la aversión al riesgo. A medida que los SWFs liquidan activos para cubrir brechas de financiamiento, los vacíos de liquidez están creando dislocaciones entre la demanda y oferta. Este caos ha resultado en un incremento de incumplimientos en tramos de CLO. Particularmente preocupante es la falta de emisiones primarias en el mercado de corporativos, sugiriendo que el riesgo de contagio por la reposicionamiento de los SWFs está ahogando la disponibilidad de crédito.

Director de Inversiones

El entorno de inversión está plagado de una confluencia de elementos desestabilizadores. Los reequilibrios de los Fondos Soberanos son un asesino silencioso de liquidez en el mercado. A medida que la liquidez se drena, los beneficios no lineales de los derivados magnificarán el impacto de un gamma squeeze, particularmente dentro de los mercados de oro y bonos del gobierno. Además, los incumplimientos de CLO están señalando un importante derrame de riesgo crediticio, y la ampliación de los diferenciales de crédito son presagios de un potencial contagio sistémico. Si los SWFs continúan su extracción de capital sin cesar, espera volatilidad intensificada y caídas más amplias del mercado. Nuestra estrategia requiere recalibrar la exposición a estos supuestos refugios seguros mientras mantenemos la convexidad para cubrirnos contra cambios abruptos del mercado. Monitoriza sin piedad las actividades de los SWFs; sus movimientos son tanto señal como ruido en este entorno precario. Ajusta posiciones, repricing de riesgo, y busca realineamientos en los canales de liquidez o enfrentarás un desangramiento prolongado en el valor del portafolio.

政府債や金のような伝統的な安全資産のボラティリティ指数は、2026年第1四半期以降上昇を示している。金の月間実現ボラティリティは11%から16%に跳ね上がり、債券のボラティリティはMOVE指数で測定され、2024年初頭以来見られないレベルに急上昇した。この増加は主に石油収入の減少と経済の再調整によって引き起こされたソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）のリバランシングと相関している。金先物のガンマの高まりは潜在的なショートスクイズを予測しており、ボラティリティリスクを悪化させている。これらの活動はクロスアセット相関を強化し、孤立した資産クラスの崩壊ではなく、システミックリスクへの傾向を示している。

フィクストインカム・ヘッド

イールドカーブは歪んだままで、10年物国債は顕著なフラット化やスティープ化を示さず、むしろ狭い範囲内での激しい変動をしている。クレジットスプレッドは最近数週間で拡大しており、特にBBB格の発行が250ベーシスポイントを超えて急増し、リスク回避の増大を示している。SWFが資金ギャップを埋めるために保有資産を処分することで、流動性の流出がビッド・アスクの崩壊を引き起こしている。この混乱はCLOトランシェにデフォルトの急増をもたらしている。特に懸念されるのは、企業市場でのプライマリー発行の欠如であり、SWFのリポジショニングからのコンテイジョンリスクが信用供給を窒息させていることを示唆している。

チーフ・インベストメント・オフィサー

投資環境は、混乱を招く要因が交錯している。ソブリン・ウェルス・ファンドのリバランスは市場における沈黙の流動性アサシンである。流動性が枯渇するにつれ、デリバティブからの非線形ペイオフが特に金と政府債市場においてガンマスクイズの影響を大きくする。さらに、CLOのデフォルトは重大な信用リスクのスピルオーバーを示しており、クレジットスプレッドの拡大は潜在的なシステミックコンテイジョンの前兆である。SWFが資本抽出を続けるならば、ボラティリティの激化と市場全体のドローダウンを予期せよ。我々の戦略は、こうしたいわゆる安全資産へのエクスポージャーを再調整し、市場の急激な変動をヘッジするためのコンベクシティを維持する必要がある。SWFの活動を冷徹に監視せよ; その動きはこの危険な環境におけるシグナルかつノイズである。ポジションを調整し、リスクを再評価し、流動性チャンネルの再調整を探せ。さもなければ、ポートフォリオ価値の長期的な流血に直面する。