Jefe de Renta Fija
La curva de rendimientos es una zona de desastre. Tenemos una curva invertida que a todos les encanta citar como un indicador de recesión, sin embargo, los diferenciales de crédito no reflejan la realidad. El mercado está cotizando en un escenario de incumplimiento poco realista, pero los CLOs están al borde de una avalancha de incumplimientos. Una curva aplanada suele ser un refugio, pero esta vez es una trampa para osos, un paso en falso y estamos viendo riesgos de contagio sistémico. Las agencias de calificación están rezagadas, como de costumbre; espere rebajas de calificación una vez que los incumplimientos comiencen en serio. Esa llamada “prima de riesgo de crédito” es una broma en este momento. Bienvenido al mundo donde los bonos basura y los Bonos del Tesoro enfrentan preocupaciones de liquidez similares.

Director de Inversiones
Vamos a cortar con las tonterías. Estamos sentados en un polvorín seco y todos están fumando cerca. Los activos sin riesgo son un mito cuando cada emisión de bonos del gobierno se convierte en un juego de alto riesgo. La curva de rendimientos no solo está invertida; es un presagio de colapsos sistémicos más amplios, no solo de una desaceleración económica. Nuestro verdadero riesgo no es solo perder rendimientos, sino la destrucción total de capital. Los incumplimientos de CLO podrían desencadenar un dominó de liquidaciones en todo el sistema financiero. Los refugios seguros no son más que una ficción reconfortante que la gente se cuenta mientras observa ansiosamente sus carteras desplomarse. Ágil no comienza a describir lo que necesita ser nuestro enfoque. No estamos gestionando dinero; estamos protegiendo nuestros cuellos de la guillotina de la locura del mercado. Movimientos tácticos, cobertura de sobreabastecimiento de liquidez, y explotar despiadadamente cualquier convexidad que podamos exprimir son nuestras únicas líneas de vida.

固定所得部門責任者
イールドカーブは災害地帯です。皆が不況の指標として挙げる逆イールドカーブですが、一方でクレジットスプレッドは現実を反映していません。市場は現実的でないデフォルトシナリオを織り込んでいますが、CLOはデフォルトの雪崩の瀬戸際に立っています。通常、フラット化するカーブは避難先ですが、今回はそれがベアトラップです。一歩間違えれば、システム的伝染リスクに直面します。クレジット機関はいつもどおり時代遅れです。デフォルトが本格化するとダウングレードが予想されます。いわゆる『クレジットリスクプレミアム』は今や笑い話です。ジャンク債と財務省証券が同様の流動性問題に直面する世界へようこそ。

最高投資責任者
ナンセンスを削ぎ落としましょう。我々は乾いた火薬の樽の上に座っていて、皆がその近くで煙を上げています。リスクフリー資産など幻想です。政府債券の発行がすべてハイリスクの賭けになっています。イールドカーブは逆転しているだけではなく、経済の減速にとどまらないより広範なシステムの崩壊の予兆です。我々の本当のリスクは、リターンを逃すことではなく、資本の破壊そのものです。CLOのデフォルトが金融システム全体の清算のドミノを引き起こす可能性があります。安全な避難所は、ポートフォリオが崩壊するのを不安げに見つつ自分に言い聞かせる安堵のフィクションに過ぎません。私たちのアプローチは機敏という言葉では足りません。私たちは資金を管理しているのではなく、市場の狂気というギロチンから自分の首を守っているのです。戦術的な動き、流動性過剰供給へのヘッジ、そして搾り取れるだけの凸性を冷酷に利用することが我々の唯一の命綱です。